第3集_救市原则：确定性，确定性，确定性(上） - 蓝狮子

[00:00.0]本字幕由天琴实验室独家AI技术生成
[00:07.19]重回1907
[00:08.93]真实还原事件内幕
[00:10.76]全面复盘美国金融市场的治安三周
[00:14.39]您现在收听的是1907 美国大恐慌
[00:18.83]作者
[00:19.61]黄春燕、史颖波
[00:21.99]我是主播小智
[00:25.24]就是原则确定性确定性
[00:29.86]确定性
[00:32.36]面对错综复杂、模糊不定又急剧变化的危机
[00:36.47]什么事人们行动的准则呢
[00:39.29]所有的危机都具有强大的破坏性
[00:42.23]毫无疑问
[00:43.1]将危机的破坏性降到最低是首要任务
[00:46.68]但是
[00:47.34]如何将这种破坏性降到最低呢
[00:50.95]在大恐慌中
[00:52.06]我们看到有两种人因为恐慌而日夜忙碌
[00:55.63]一种是在银行里挤兑的群众
[00:58.3]为了能够取到钱
[00:59.56]他们会在银行门口排队等上15 个小时
[01:03.22]一种是银行办公室里马拉松式的一场接一场开会的总裁们
[01:08.41]其中的代表人物是摩根
[01:11.21]他甚至因为过于疲惫而在开会时睡着了
[01:14.94]戏剧性的是
[01:15.87]后者所有的努力
[01:17.34]目的就是让那些排队的人不再排队
[01:20.85]金融是社会性的
[01:22.68]金融危机一旦爆发
[01:24.21]立刻就将穿透全社会
[01:26.89]处理危机
[01:27.61]遏制危机
[01:28.6]也必须动用全社会的利益
[01:31.74]在大恐慌中
[01:32.729996]从政府到民间
[01:34.229996]动用了一切力量和办法来终止危机
[01:37.619995]这些办法有的是看得见的
[01:39.630005]有的是看不见的
[01:41.04]有的是宏观上的
[01:42.36]有的是细节上的
[01:44.270004]危机之所以总是伴随着巨大的动荡
[01:47.09]其中一个原因就是它让全社会都产生了巨大的不确定性
[01:52.130005]就是的原则
[01:53.36]就是要用确定性来战胜不确定性
[01:57.07]因此
[01:57.729996]如何创造确定性是就是的核心要义
[02:02.3]成功的就是是通过机制上的调整
[02:05.51]注入确定性
[02:07.5]应对危机一定要打破惯例
[02:09.81]这意味着要做出制度层面的调整
[02:12.78]调整的原则当然是最大限度地提供确定性
[02:16.99]而其难度在于
[02:18.19]仓促之间不可能做出制度层面上的重大调整
[02:21.91]而只能是一些简单易行、方便操作
[02:25.12]同时很容易退出的调整
[02:27.83]这些调整必须既能保持系统的稳定运行
[02:31.04001]同时又能足够有力的起到救市的效果
[02:35.42]大恐慌中的就是过程
[02:37.22]我们可以看到两方面的努力
[02:39.66]一方面是贯穿始终的解决流动性问题
[02:43.66]另一方面
[02:44.44]则是通过一系列的制度调整
[02:46.66]输出确定性
[02:47.92]减少脆弱性和波动性
[02:51.27]比如
[02:51.93]民间行业组织结算行发布银行业运行数据的时间点
[02:56.55]按照惯例是在股市收盘之前
[02:59.1]但在恐慌爆发之后
[03:00.69]结算行做了两项调整
[03:03.0]一是将信息披露的时间从收盘之前调整到收盘之后
[03:07.56]二是停止过去公布各银行详尽的运行数据的做法
[03:12.42]仅仅公开贷款、现金、货币流通、存款和盈余储备变动等银行业务的基本运行情况
[03:20.62]在今天看来
[03:21.58]这两项微小的调整也许无足轻重
[03:24.49]但在当时
[03:25.39]人们对危机期间如何进行正确的市场操作还缺乏系统的认知
[03:30.88]因而
[03:31.48]这些调整是非常巧妙
[03:33.22]同时又非常具有创造性的
[03:35.44]就是行动
[03:37.66]他的创造性在于
[03:38.74]这是反直觉的做法
[03:41.4]一般人们会认为危机中需要透明度
[03:44.4]比如现在的新冠病毒大流行期间
[03:47.34]人们可以非常迅速地了解各个国家、各个城市的实时疫情动态
[03:52.85]疫情严重的时候
[03:54.14]每天有新闻发布会
[03:55.58]面向公众发布信息
[03:57.56]疫情的透明度前所未有的高
[04:00.72]但其实100多年前
[04:02.28]人们已经意识到
[04:03.48]有时候太高的透明度反而会增加恐慌
[04:06.87]增加人们的心理负担
[04:08.88]因为它忽视了人们的脆弱性
[04:10.86]忽视了透明度
[04:11.97]有可能放大不确定性
[04:14.1]对于危机中非常核心的银行业的风险情况
[04:17.49]结算行选择部分公开
[04:19.44]不是百分百透明
[04:20.79]但也足够多
[04:22.59]可以说是非常有创造性的做法
[04:25.68]今天人们面对的挑战是碎片化信息的极速传播
[04:30.36]如何实现适当的透明度越来越大
[04:35.48]调整公告时间的做法也恰到好处
[04:39.35]纪向投资人提供了确定性
[04:41.87]每天收盘以后都确定会发布公告
[04:44.81]又避免了在收盘之前公布造成的很大不确定性
[04:49.66]投资者可以主动避免过度交易
[04:52.06]信息披露之后
[04:53.14]投资者有一个晚上的时间应对
[04:56.08002]另外
[04:56.5]在危机期间
[04:57.46]有各种真真假假的传闻都需要时间来给出答案
[05:02.11]现在的监管在很大程度上延续了当年的设计
[05:06.45]许多重大决策的公布时间也选择在收盘之后或者第二天开盘之前
[05:12.86]结算行的两个细微调整
[05:15.02]前者的好处是降低了股市的波动性
[05:18.2]后者的好处是仅向市场提供部分但是足够透明的数据
[05:23.24]既保护了处于危难中的银行
[05:25.49]又提供了足够的确定性
[05:27.99]当然
[05:28.5]这种牺牲透明度的办法只是临时性的、过渡性的
[05:33.22]在针对金融机构的挤兑现象消退一个月之后
[05:36.43]金融业开始停止临时性的救市措施
[05:39.55]美国国民银行和所有的州银行和信托公司重新正常披露经营状况
[05:46.33002]数据显示
[05:47.2]金融机构的实力和稳健性都令人放心
[05:50.98]市场恢复到全面的透明性和确定性
[05:54.4]这意味着危险的退场和正常秩序的恢复
[05:58.22]可以看出
[05:58.97]整个就是的过程
[06:00.32]就是危机一步一步退出
[06:02.36]确定性一步一步增加的过程
[06:06.42]再比如
[06:07.2]纽约证券交易所的经济公司在恐慌席卷而来的时候
[06:11.46]对交易方式作出重大调整
[06:14.58]从过去的保证金交易改变成仅接受现金交易
[06:18.6]瞬间去杠杆
[06:19.95]将市场的投机性降至历史低点
[06:23.49]此举在降低了波动性的同时
[06:25.65]也增加了做空的难度
[06:27.84]成功的就是注入的不仅是流动性
[06:30.87]更是确定性
[06:33.14]处理危机需要解决的是所有的不确定性
[06:36.56]终止不确定性才能终止危机
[06:39.32]只有少数人有这种力量
[06:41.82]创造性地运用这种力量
[06:43.47]并穿透全社会的各个层面
[06:45.84]是就是的关键所在
[06:48.38]任何事物都有正反两面
[06:50.63]就是是就住
[06:51.89]整个市场中的危机必然意味着各种资源的全面集中
[06:56.41998]甚至是越集中越好
[06:58.81]但是
[06:59.44]资源的集中必然导致决策权的集中
[07:02.89]比如
[07:03.25]在火灾中
[07:04.09]指挥人们逃生的不是所有人
[07:06.13]而是某个指挥官
[07:07.69]危机也是如此
[07:09.49]在拯救危机的特殊时期
[07:11.26]往往是由少数人来对事关百姓福祉的事物做出决策
[07:16.63]但是危机过后
[07:18.28]人们对就是的遗产会有不同的计算方式
[07:23.02]本节播讲完毕
[07:24.88]感谢您的收听